01.

业绩情况

阿里巴巴公布的截止2024年6月30日为止的三个月季报是属于2025财年一季报。这和我们A股的财报时间划分不一样。为方便理解，我直接写成2024年6月份季报。

2024年6月份季报，营收2432亿元，同比增长4%；

净利润240亿元，同比下降27%；

非公认会计准则下净利润407亿，同比下降9%；

相对于昨天腾讯刚发的财报，阿里这份财报相当逊色。

02.

财报重要数据‍‍‍

还是分业务来看各分部的情况。

1.淘天集团

淘天营收1134亿，同比下降了1%，其中客户管理（核心电商的广告和佣金收入）同比增长了1%，直营及其它（天猫超市、天猫国际）同比下降了9%，中国批发商业同比增长了16%。

这部分业务是阿里最核心的业务，是阿里的基本盘。尤其是客户管理，收入占到总营收的三分之一，EBITA利润却占整个阿里的112%，也就是说阿里完全是靠这块业务给其它业务输血，除了这项业务，其它所有业务加起来利润是-12%。

虽然这部分业务营收数据不太好看，但其中也有不少亮点，本季GMV取得高个数增长，订单量取得双位数增长。阿里喊出回归淘宝后，学习拼多多，基本是这个战略和发展模式：订单增速>GMV增速>收入增速>利润增速。当前面临拼多多、还有抖音、快手、视频号等短视频电商的冲击下，这个战略无疑是正确的。

电商这个赛道竞争很激烈，价格和服务是最核心的东西。我一个2008年就开始使用淘宝，在淘宝上买了几十万东西的用户，现在越来越多的使用拼多多了，包括我夫人也一样。

我刚开始也是非常讨厌拼多多的那波人，认为拼多多很多假货，东西劣质，病毒式砍一刀的营销很反感，APP像个垃圾病毒软件一样各种弹窗，所以拼多多这个APP我是装了很多次，也卸载了很多次。

这些东西在初期确实是这样，很像当年刚开始淘宝的样子，还记得当初我们在线下买东西，说这个淘宝上便宜很多，老板第一句肯定是线上的东西不靠谱，很多假货，质量差，现在还有这个顾虑吗？

随着拼多多的改善，现在里面有山寨，但也有正品，消费者不难分辨，1000块的苹果耳机，你硬要去买上面几十块的苹果耳机，还想着是正品，这就是你的问题了。

我认为拼多多最牛的地方，是已经在我脑子里种下了这样一种心智，在拼多多搜索要买的东西，他们算法推荐的东西，基本上都是同一个品牌型号或同等质量情况下，价格最低的那个，当然一般销量也是最大的。

这样减少了我很多时间和精力，这很像之前我分析的小米产品一样。

而且拼多多的服务对于消费确实是非常好，东西有问题，消息发过去，要么商家马上回复处理，不然过个很短的时间，官方直接发消息过来，可以直接点击选择退款退货，马上解决。后续售后也是一样，我之前买了个耳机好几个月了，发现有点问题，发消息给商家后，也是拼多多直接弹出退货，马上解决。我想这也是商家疯狂骂拼多多，但是又离不开拼多多，因为服务好了消费者，拼多多有非常大的流量和订单。

我在拼多多买东西，一般是搜索要买的东西，买推荐的那个，购买，关闭APP，从来不点它的弹窗和赠送红包等广告。这样省心省钱，不用去管它的广告营销，只单纯的买东西其实体验很不错，那些朋友圈发的吹一刀的消息，我也从不理。

说了这么多拼多多，是我认为阿里最大冲击就是拼多多，这是真正挑战阿里基本盘的对手，短视频电商现在喊得凶，但我认为对电商的冲击很有限，电商核心的东西就是价格和服务，这一点短视频电商并没有优势，更多的还是靠粉丝经济溢价。

现在是算法推荐的时代，拼多多推荐的是价格最低的，抖音推荐的是最感兴趣的，阿里推荐的是最什么的呢？

这是需要阿里好好想想的，淘宝有一堆刷单的，都已经形成了一个产业，这些都和淘宝的收入没有关系，能不能通过改变算法，把刷单这种为了排名而浪费资源的现象去除呢？把实惠落实到消费者手中，也增加淘宝自己的收入。

阿里7月26日宣布，8月9日开始，淘系电商将开始收取0.6%的平台技术服务费，这不是阿里独创的，目前国内基本上所有主流电商都有这笔费用，阿里是最后一家收取这个费用的。

阿里收的这个费用还是保守的，只有交易成功的订单才会收取这个费用，而其它的电商是无论退货退款或者取消订单都会收取。而且年交易额低于12万的中小商家是免收的。

这一举措有望提升0.5个百分点的货币化率，目前淘系电商的货币化率约为3.9%，抖音约10%，拼多多约为4.8%，淘系电商增加后货币化率约为4.4%，与拼多多接近，较为合理，应该不会对商家产生很大的影响，但是对于之后淘天的增长有较大的助力。

88会员同比实现双位数增长，到达4200万，也是一个不错的小亮点。

自营业务营收下降是因为主动清退了部分消费电子和家电的自营业务，转而侧重于日用和杂货等。我认为这是非常正确的，现在阿里的最大问题就是盲目想要做大，忽视盈利质量，这是一个好的迹象。

淘天集团虽然整体数据不太好看，但是我认为还是有不少亮点的，核心的客户管理稳住了，GMV和订单数都有不错的增长，未来货币化率提升，盈利增长还可以期待一下。

自营业务收缩是主动清退盈利质量差的消费电子和家电品类，是好的调整。

中国批发商业1688营收也同比增长了16%，这个增速很不错了。

2.云智能集团

这是阿里本季最大的亮点，云智能收入265亿元，同比增长6%，但是EBITA利润23亿，同比增长155%，环比增长也有60%以上。主动降低利润率较低的项目式合约。

公共云双位数增长，AI相关的采用量提升，使用阿里云AI平台（百炼）的付费用户数量环比增长过来200%。

盈利质量提高，AI也发展得不错，我自己也用过KIMI、腾讯的元宝，阿里的通义，还有字节的豆包，想比较阿里的通义确实是最强的。

3.国际数字商业和菜鸟集团

本季国际数字商业，也就是境外电商，收入293亿元，同比增长32%，但亏损也进一步扩大，EBITA亏损由2023年的4.2亿，扩大至37亿。

菜鸟本季收入268亿，同比增长16%，EBITA由2023年的8.8亿，同比下降30%至6.2亿。

境外电商还处于拓荒阶段，当前主要的目标是加大投资抢占市场份额，菜鸟盈利减少也是因为配合境外电商大力投入基础设施。

这块业务虽然还未盈利，但是增长还不错，未来可期。

4.本地生活集团

受益于饿了么和高德订单的增长，本地生活集团本季收入同比增长12%，至162亿。亏损也大幅收窄，EBITA由2023年的亏损20亿，本季亏损收窄至3.9亿。

5.大文娱及所有其它

大文娱本季营收56亿，同比增长4%，所有其它（包括高鑫零售、盒马、阿里健康、灵犀互娱、银泰、UC、夸克、飞猪、钉钉等）营收470亿，同比增长3%。

所有其它亏损也有所收窄，EBITA由2023年的亏损17亿，本季亏损收窄至13亿。

这部分是我最想吐槽的，也对阿里最有期待的部分。

这个其它部分常年亏损，来盘盘阿里当初收购这些花了多少钱：

高鑫零售，从2017年以224亿港元收购36.16%的股份开始，之后2020年进一步以280亿港元增持成为控股股东。合计花了504亿港元。

盒马投资数据未公开，但是在2022年盒马寻求融资时估值为60亿美元，2021年阿里将其持有的盒马51%的股权转让给了大润发，这意味着阿里持有盒马51%的股权，约30亿美元。

银泰，2014年以53.7亿港元战略投资银泰，2017年又以26亿美元，收购银泰，持股73.79%成为控股股东。

2014年花了62.44亿美元收购UC。

2015年花了45亿美元收购优酷土豆，这部分放在大文娱中。

光这几项收购的投资，不算后续的投入，就合计花了约人民币1168亿，其中盒马是阿里巴巴孵化的项目，没有具体的收购金额，我简单以能查到的最近估值来算，盒马前后的投入我估计也不只这些了。

花了这么多钱收来的业务，为了所谓的新零售，协同效应，年年亏损。

这部分业务最优的策略就是赶紧卖掉，阿里喊出回归电商，回归淘宝，把这些业务调整至所有其它。明显在边缘化这些业务，我认为也是在考虑后续卖掉这部分业务。我也一直在期待，可惜过了大半年一直没有动静。

阿里大量回购，本季度回购了58亿美元，比上季度48亿，继续提高。

阿里目前账上净现金已经下降至3000亿，当前年现金流约1400亿，境外电商还需要大力投入，这样不断大量的回购，现金还是有些吃力的，所以阿里不惜发行可转债用于回购。

其实只要把这些其它业务卖了，立马可以收到大量现金用于回购，盈利能力也能提高，一举两得。

阿里目前最缺的是专注，总想大而全，说好听点叫协同效应，其实就是盲目多元化。

03.

估值‍‍‍‍

现在的阿里和2024财年分析时差不多，本季度虽然非公认会计准则下净利润同比下降了9%，但是接下来的季度我认为淘天业务将企稳，随着货币化率的提升，对盈利能力将会有助力。‍

现在实际阿里的PE也就10倍出头，对于一家电商巨头公司，这个估值无疑是很便宜的。

虽然我前面吐槽了阿里很多，但这些都已体现在估值当中，如果公司哪哪都好，还会给你这样的估值买入吗？吐槽阿里的部分，未来还有希望改变出现惊喜。

End

有劳点赞，有缘再见。